（以下履行从东吴证券《商贸零卖行业追踪周报：低位下，黄金珠宝品牌价值或突显，温存黄金珠宝价值型契机》研报附件原文纲目）投资要点黄金珠宝Q2事迹发布，Q2事迹现承压，位置处于较低位：2024年3月以来，金价出现快速飞腾，使得结尾动销濒临一定的压力，黄金珠宝行业品牌公司主要以加盟为主，事迹受到加盟商拿货量和节律的影响，结尾动销承压使得加盟商拿货意愿裁汰，使得黄金珠宝公司Q2收入利润端均濒临一定的压力，部分公司出现了事迹下滑，全年的利润预期均鄙人调，但现在黄金珠宝估值均处于历史地位，估值性价比突显。黄金珠宝企业现款流质料较高，具有较强的分成基础：黄金珠宝企业的主要客户为经销商，上市公司品牌商现款流质料较高，对老本支拨条目较小，老凤祥/周大生/潮宏基/中国黄金/菜百股份2023年ROE别离为20.53%/21.09%/9.33%/13.61%/19.82%，并具有较高质料的可分成利润，2023全年的分成率别离为46%/78%/67%/78%/77%，对应最新股价股息率别离为3.80%/8.89%/5.49%/5.49%/6.92%。由于黄金珠宝企业盈利所需老本开支较小，其分成意愿也相对较高，其盈利现款流质料较高。黄金珠宝品牌企业的地点壁垒相对较高：黄金珠宝现在产物基本上以黄金饰品产物为主，各品牌的嵌入类产物占比基本上一经降至10%以下。而黄金饰品产物自己产物互异相对较小，其品牌为历年累月的奢靡中形成的剖释共鸣，反而变成了品牌自己的更高地点壁垒，行为黄金珠宝加工中心的深圳水贝市集，近约15年来，未能产生新的大型上市黄金珠宝企业，也侧面反应了“黄金珠宝品牌企业地点壁垒相对较高”。金价对黄金珠宝企业的影响——长期短期不同：咱们合计，金价关于黄金珠宝企业的影响是复杂的，长期来说，黄金价钱飞腾，会使得黄金珠宝企业向经销商销售的产物有更高的涨价，是以长期来看金价的上行对黄金珠宝企业的盈利武艺是有正面作用的。但短期来说，咱们合计：①金价的急涨，会阻碍奢靡的需求，因为奢靡者合计相通的黄金产物价钱变贵了，但咱们合计跟着金价的横盘或缓涨，会让黄金珠宝奢靡者需求回补。②金价的缓涨：抵奢靡需求刺激是最强的，③金价的横盘：咱们合计，金价的横盘，自己抵奢靡需求莫得告成的影响，但在横盘时辰，此前因急涨而失去的黄金珠宝需求会回补。④金价的下落：咱们合计金价的下落岂论是急跌如故缓跌，均会影响经销商的拿货和开店意愿，对黄金珠宝企业的盈利武艺会有负面影响。投资提议：金价位置回高位重叠股价估值低位，重心温存黄金珠宝企业投资契机。现在金价过程1-3月的急涨，4-5月的下落，抵奢靡者的需乞降经销商的需求均有压制，故Q2黄金珠宝企业全体现承压，2024年4-7月金银珠宝社零结余数据同比-0.1%/-11.0%/-3.7%/-10.4%。而上金所黄金价钱由1月的484元，到4月的567元，到5-6月最低543元，现在9月初回到573元，咱们合计跟着金价位置的回高，黄金珠宝奢靡需求有望以缓速回补，现在主要上市公司估值处于历史上较低位置，且具备较强的盈利现款流质料和分成武艺，提议重心温存黄金珠宝板块，重心推选标的：老凤祥，周大生，潮宏基，菜百股份，中国黄金，周大福等。风险辅导：金价波动，奢靡规复不足预期，宏不雅经济波动，行业竞争加重等。