（以下内容从中航证券《解释出书新业态初步构建，“AI+解释”抓续鼓吹》研报附件原文摘记）南边传媒(601900)事件：公司发布2024年中报，敷陈期内，公司实现营业收入40.25亿元，同比-0.83%；归母净利润2.99亿元，同比-27.22%；扣非后归母净利润3.30亿元，同比-5.95%。毛利率34.21%，同比+2.73pct，净利率8.84%，同比-2.97pct。单季度来看，24Q2，公司实现营收19.37亿元，同比+4.39%；归母净利润1.47亿元，同比-21.82%；毛利率34.39%，同比+0.88pct，环比+0.34pct；净利率9.56%，同比-2.67pct，环比+1.39pct。业务商量景象肃穆，出书业务毛利率抓续改善。24H1公司营业收入同比-0.83%至40.25亿元，主要系教辅业务、数字课本、木浆等业务收入同比加多，一般典籍、文学用品等业务同比减少所致。分季度来看，24Q1/Q2分歧实现营收20.88/19.37亿元，分歧同比-5.22%/+4.39%，24Q2同比增速转正；分业务来看，刊行/出书/物质生意/印刷业务分歧实现营收31.93/13.91/4.87/2.60亿元，分歧同比-4.37%/-1.69%/+27.72%/-3.84%，业务商量基本肃穆。盈利才气方面：1）毛利率方面，24H1公司销售毛利率34.21%/同比+2.73%，主要系营收占比前二的主营业务毛利率普及所致（刊行业务：23.60%/同比+0.75pct；出书业务：30.90%/同比+4.22pct）。2）费率方面，销售用度率为10.34%/同比-0.21pct，归因于数字出书的快速发展以致线上销售占比慢慢提高，东说念主工资本和刊行手续费减少；处置用度率为10.97%/同比+0.38pct，主要系为东说念主工资本、使用权金钱折旧、差旅费会通议费增长所致；研发/财务用度率分歧0.10%/-0.82%，基本督察踏实。3）净利率方面，净利率8.84%，同比-2.97pct。加快构建解释出书产业新业态，营销渠说念建立慢慢落地。①课本刊行供应方面，2024年春季中小学课本总供应卓著2.23亿册，16.37亿码洋课本，春季目次教辅实现刊行码洋6.45亿元/+4%，课本教辅践诺刊行稳中有增。②课本送审方面，新时期粤版高质地课本色系下的16个学科96册义务解释课本一说念通过解释部课本局刚烈。③课本研发方面，加大处事解释、学前解释家具研发践诺，多款课本获东说念主社部和广东省认同。④营销渠说念方面，推动全球阅读办事扩面下千里，建成54家“新华悦读空间”，已建成揭阳岭南书院，正在有序鼓吹澄海等8个新时期时髦践诺中心、岭南书院二期、云浮岭南书院等名堂建立。公司主业商量肃穆依旧，在出书刊行、课本研发等多个方面仍保抓行业前方竞争力，营销渠说念改动进一步启动主业开释后劲。多款“AI+解释”家具推出且版块更新，业务逻辑渐渐杀青。公司旗下粤教翔云数字课本平台，平台消散全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的纯熟和79.7%的学生，平台仍是实现与“国度中小学贤慧解释平台”对接。公司已推出爽气AI传奇、喜阅智能作文平台、“悦教智学”贤慧教辅平台等多款AI家具，且部分家具功能及版块已迭代升级，公司家具才气抓续普及，且仍是产生收入。咱们合计，在战略复古下，公司在“AI+解释”观念的布局观念明确，有望依靠公司主业资源（销售团队/解释机构/进校渠说念/学生流量/品牌效应），加快家具践诺和事迹杀青。投资提倡：公司基本面肃穆，抓续发力布局“AI+解释”行业，攻守兼备，有望提振事迹和估值。预测2024-2026年公司归母净利润分歧8.01/9.59/11.21亿元，EPS分歧为0.89/1.07/1.25元，对应现在PE分歧为13/11/10倍，督察“买入”评级。风险领导：解释战略变化风险、国表里宏不雅环境变化风险、新业务发扬不足预期、技能发展不足预期、在校学生东说念主数变化。